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非银周报:继续看好保险 券商一季报改善显着

时间: 2019-05-01 01:51 作者:www.neldgps.net 来源:网络整理 点击:

核心观点:国寿、新华、太保相继发布一季报,总体看,各家数据指标出现一些分化,是战略阶段、业务节奏以及市场效果的综合反映;目前保险平安、太保、新华和国寿对应19年PEV为1.23、0.83、0.90、0.92,继续推荐。券商一季报逐步披露,受益于市场回暖,自营业务显著改善,业绩整体亮眼,科创板受理、问询稳步推进,证券法迎来三审,我们认为,资本市场改革有望持续推动券商行业转型发展,直接融资重要性提升背景下,龙头券商竞争力有望持续增强,持续看好! 券商:本周两市日均股基交易额合计为7466.46亿元,周环比-8.38%,截至2019年4月25日,两融余额为9857.93亿元,同比-1.49%,周环比+1.50%。投资要点:券商一季度业绩亮眼,证券法三审稿公开征求意见。截止28日,已有26家券商披露一季度业绩情况(包含业绩一季报、预报、快报),受益于自营、经纪业务回暖,营收利润改善显著,其中龙头净利润同比+60%以上(国君剔除18Q1国联安影响),中小券商弹性较大,其中东吴、东北、西部净利润同比+200%以上;中国人大网4月26日就《中华人民共和国证券法(修订草案三次审议稿)》公开征求意见,截止至5月25日,对比三审稿与2017年二审稿,1)1)增加了“科创板注册的特别规定”专节;2)证券的范围增加,将存托凭证纳入法定证券;3)证券公开发行修改,向特定对象发行证券累计超过二百人的,依法实施员工持股人数不计算在内,同时优化公开发行豁免核准、注册情形,我们认为,修订为员工持股、众筹发行、小额发行提供了便利,有利于鼓励创业创新,适应支持中小企业、实体经济发展的需要;4)证券交易行为方面,取消暂停上市交易制度,不再符合上市条件的,由证券交易所按照业务规则终止其上市交易,禁止投资者违规利用财政、银行信贷资金买卖证券,我们认为,科创板相关政策不设暂停上市,严格退市或有助于市场效率进一步提升;5)投资者保护确立强制调节制度,完善股东代表诉讼相关规定,增加国家设立投资者保护机构支持诉讼规定;6)证券监管,延长监管机构调查证券违法行为限制被调查人买卖期限至3个月。 保险:1、国寿、新华、太保相继发布一季报,总体看,各家数据指标出现一定分化,是战略阶段、业务节奏以及市场效果的综合反映。国寿的数据最为亮眼,积极进取态度跃然纸上,负债端表现为nbv同比高增(首次在季报披露nbv)、结构大幅改善(nbv增速远好于新单增速,不再卖去年极低价值率的年金产品),投资端表现亮眼;新华、太保负债端数据总体符合预期,投资端若算上可供的浮盈亦表现不错。2聚焦保障、做细做实仍是今年负债端的重点,公司高层管理人员变动之后战略的调整和执行会是进一步跟踪要点。险企经营和保险股投资角度,FYP权重下降,NBV考量提升。险企不断升级保障型产品,继续挖潜消费者更深层次保障需求,预计2019年NBV平均增速有望实现10%以上,保障主线提供稳定价值增长。3、长端利率企稳,投资端预期继续向上。随着经济预期企稳回升,无风险收益率提升,十年期国债收益率由2月初阶段最低3.07%大幅回升至3.4%水平,利于险资固收类资产配置收益提升,此前利差损担忧进一步消除。保险beta属性来源于高杠杆,权益资产大涨会通过净资产传导到保险公司的内含价值,若后续权益市场行情的延续将形成较强烈的正反馈。 投资建议:政策周期推动券商估值修复,估值改善先于基本面,持续看好科创板注册制预期下龙头券商投行规模回升,关注股指期货及期权市场环境改善,自营衍生品业务有望回暖,我们预计龙头综合竞争力不断提升,建议关注中信、华泰、中金等。 风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

(责任编辑:neldgps.net)

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